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安信國際 :中國心連心(1866)尿素價格回歸,三季度業績超預期
發布時間:2018-11-20 點擊次數:1542 字號:T|T

安信國際證券(香港)發布中國心連心化肥報告,原文如下:

我們認為此次尿素價格是理性回歸,而不是短期的巨幅波動,行業格局持續優化,這對心連心業績平穩增長起到重要支撐作用。我們維持公司目標價5.1港元,為2018年6.9倍與2019年5.9倍預測市盈率,買入評級。


報告摘要

三季度業績超出預期,上調全年盈利預測:公司第三季度收入24.8億,增長34%,綜合凈利潤1.9億,增長34%。前三季度收入70.8億,增長30%,綜合凈利潤5.5億,增長112%。前三季度業績大幅提升因為1.高效肥銷售占比提升,高效肥占化肥銷量40%。2.尿素行業整合加速,供需關系優化,尿素價格持續上升。尿素毛利率從去年17%上升到29%。3.2017年四季度公司新投產二甲醚和今年7月新投產的二甲醚和三聚氰胺,產能提升,化工產品種類更加豐富,提升柔性化生產能力。業績超出我們預期,我們上調2018年盈利預測至6.4億,同比增長62%。


行業供需緊平衡,尿素價格理性回歸:根據中國氮肥協會預計2018年尿素產量會創10年來新低,供需出現緊平衡狀態,前八月國內尿素產量3387.6萬噸,同比降低8.1%。全年尿素產量預計4900多萬噸,同比下降8.2%。截至到十月國內尿素出廠價在2100元/噸以上,行業開工率在55%左右,我們認為四季度尿素價格要好于三季度。在供給端受環保和限氣影響,行業開工率勢必降低。11月大多數氣頭尿素會陸續停車,相比較去年,今年氣頭尿素有停車時間早、停車時間長、天然氣氣價高等特點。另外在環保壓力下,大量落后產能被淘汰,新增產能被嚴格控制。截至2017年底,全國尿素產能7417萬噸,2018年國內尿素新增200萬噸,有1040萬噸處于長期停車,目前有效產能約6577萬噸。需求方面,前八月尿素消費量3312.9萬噸,同比下降1%,預計全年需求在5000萬噸。當中農業需求下降,工業需求平穩。根據國家糧油信息中心預計2018年玉米播種面積為3500萬公頃,同比減少44.5萬公頃,減幅1.26%。農作物種植面積下降、農產品價格低迷、農民用肥量下降等問題日益嚴重。工業方面需求平穩,火電脫硝、三聚氰胺、車用尿素對普通尿素需求增加。


維持目標價至5.1港元,買入評級:我們認為此次尿素價格是理性回歸,而不是短期的巨幅波動,行業格局持續優化,這對心連心業績平穩增長起到重要支撐作用。我們維持公司目標價5.1港元,為2018年6.9倍與2019年5.9倍預測市盈率,買入評級。


作者:安信國際分析師  王強


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